近年来，招商引资的合肥模式受到强烈关注。从一个名不见经传的三线城市跃升为城市发展的新标杆，合肥政府“以投带引”的招商引资新模式也给诸多城市带来了启发。从目前各地政府招商引资的现有做法来看，不少地方政府在资本招商领域都已经进行了布局，我们注意到近日关注到西安政府关于“政府投行”的新动作。

01陕西省长赵一德首提：招商引资一定要有“投行思维”！

       赵一德调任陕西之前，长期在浙江省任职，曾担任浙江温州市长、衢州市委书记、杭州市委书记，他长期在招商引资一线工作，经验十分丰富。尤其是他提出招商引资要培养科学运作的“投行思维”，形成专业高效的招商方法，十分值得大家关注。

       赵一德强调招商引资要做到“三种结合”：

       一、要将“招商引资”与“招才引智”相结合：全力引进高端人才、创新团队和先进管理理念，不断提升招商引资的深度。

       二、要将“海外引凤”与“国内承接”相结合：加强与“一带一路”沿线国家的合作，面向国内东部沿海、京津冀、长江经济带等重点区域主动承接产业转移，不断提升招商引资的广度。

       三、要将“差异竞争”与“全省协同”相结合：加强全省一盘棋统筹，支持各地立足比较优势错位发展，不断提升招商引资的效度。

       要着力营造浓厚招商氛围，强化“人人都是招商环境、人人都是营商环境”的观念，凝聚“以项目看实绩、以项目比高下、以项目论英雄”的共识。

       将着力做深做实前期工作，制定准确的招商目录，形成清晰的主导产业和特色产业招商路线图，挂图作战，确保项目选准选优。

       着力提升专业化水平，锻造业务过硬的招商队伍，培养科学运作的“投行思维”，形成专业高效的招商方法。

02西安对标合肥，学习什么？

       2010—2020年，合肥GDP规模从2700亿元增至万亿元，全国排名升至20位，被称为“最大黑马城市”。合肥通过“以投带引”招商引资新模式，引入并培育了新型显示器件、半导体和新能源汽车等新兴产业集群，实现十年“换道超车”。

       总结合肥资本招商基本路径可概括为：以尊重市场规则和产业发展规律为前提，以资本纽带、股权纽带作为突破口和切入点，政府通过财政资金增资或国企战略重组整合打造国资平台，再推动国资平台探索以“管资本”为主的改革，通过直接投资或组建参与各类投资基金，带动社会资本服务于地方招商引资，形成产业培育合力。

       一方面，合肥注重强化资本运作，依托合肥产投、合肥兴泰、合肥建投三大国资投资平台作为开展资本招商的“牵引器”和“主力军”，联合中信、招商等头部投资机构共同设立近千亿元的产业基金群，形成“引导性股权投资+社会化投资+天使投资+投资基金+基金管理”的多元化科技投融资体系，不断增强创新资本生成能力。

       例如，合肥建投深耕新型显示、集成电路等战略性新兴产业，2016年发起组建市场化运作的合肥芯屏产业投资基金，目前基金实缴规模265亿元，位居全国私募股权基金头部方阵，累计完成对外投资366亿元，项目包括京东方10.5代线、彩虹集团高世代液晶基板玻璃生产线——彩虹8.5代线、力晶12英寸晶圆制造、安世半导体等。合肥产投参与中兴合创基金、华登国际、建广基金、安徽省集成电路基金、新站基金等多只基金，总规模超过640亿元。

       另一方面，在具体运作机制上，合肥主要通过投资并引入上市公司募投项目推动落地，并围绕投资前期、中期、后期全链条打造“引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”闭环，推动城市经济发展与项目招引、产业培育共融共生、协同发展。

       前期，审慎尽职调查，通过理性决策降低投资风险。合肥在决策前期会深入研判目标项目的经营、财务、法律关系等综合情况，明确产业刚需、市场规模、发展前景，评估投资可行性，在此基础上确定投资具体方向。在此过程中，合肥注重政府部门内部协作，统筹发改、经信、科技、投促等多部门和产投、建投等投资平台联合成立产业领导小组，负责产业项目审核把关，重点产业、重大项目市领导牵头跟踪。与此同时，合肥重视借力外脑，聘请100余位企业家作为招商顾问，成立目标产业领域顶级专家数据库，对于体量大、技术先进、专业性强的项目，依托专业团队论证把脉。

       通过审慎尽职调查和技术设计，能够最大程度确保决策理性，提高成功率、降低风险，这也成为合肥参与城市之间招商引资竞争的重要比较优势。

       中期，投资并引入上市公司募投项目，推动项目落地。产业投资方向确定后，合肥摒弃了双方直接组建合资企业的传统招商引资方式，而是借用资本市场，由国资认购流动性较强的上市公司股权，上市公司拿到股权融资后再自行在合肥落地项目，从而避免政府投入固化和沉淀。

       例如，2010年为支持京东方北京8代线项目建设，合肥融科斥资近20亿元参与京东方A定增；2014年4月合肥建翔斥资60亿元参与定增，均直接推动京东方8.5代线和10.5代线落地合肥，基板玻璃、偏光片、模组等产业链上下游其他企业也相继落户。2020年初，蔚来汽车与合肥市政府签订合作协议，获得70亿元股权融资。交易完成后，合肥合计持有蔚来中国24.1%的股份，蔚来持有75.9%的股份。按蔚来中国约占蔚来85%的股份计算，合肥该笔投资盈利超过1000亿元。

       后期，拓展产业配套服务，完善国资退出机制。为推动落地产业项目真正“扎根”，合肥坚持全产业链招商，通过不断拓展产业链配套服务，形成产业集聚效应和上下游联动效应，打造产业发展生态圈。例如，为解决家电、平板显示、电脑等支柱产业转型升级缺“芯”问题，合肥瞄准缺链补链关键环节，先后引进百亿级配套项目，形成涵盖设计、制造、封测、材料、设备环节的集成电路全产业链，年产值保持约20%的增长。

       在项目成熟运转后，合肥遵循“不谋求控股权，产业向好发展后及时退出，再投入到下一个项目”的基本路径，设计了完善的国资退出机制。例如京东方项目在完成8.5代线项目建设后，合肥国资通过二级市场减持完成投资退出，为新的投资积累资金，实现良性循环。

03对标合肥，西安打算怎么干？

       在具体操作过程中，西安也应当科学运用“投行思维”，建立属于自己的“西安模式”。

       能否建立“西安模式”其实从西安市政府公布的西安市创新投资基金设立方案中，我们也能窥得一二。

       西安市创新投资基金设立方案

       为进一步创新财政资金投入机制，落实省、市关于加快秦创原创新驱动平台建设有关要求，推动我市“两链”深度融合，撬动社会资本加大对我市创新领域的投资力度，根据《预算法》、财政部《政府投资基金暂行管理办法》（财预〔2015〕210号）等相关法律法规，按照“省市共建、市级实施”的原则，设立西安市创新投资基金（简称创投基金或基金）。

       一、基金概况

       （一）基金名称

       西安市创新投资基金（暂定名，最终以工商注册为准）。

       （二）基金性质

       由省市共同出资设立并按市场化方式运作的市级政府投资基金。

       （三）基本原则

       创投基金遵循政府引导、市场运作、专业管理、鼓励创新的原则，进行资金管理、投资运作。

       （四）基金规模与出资安排

       创投基金首期规模100亿元，其中西安市统筹安排80亿元，争取省政府投资引导基金出资支持20亿元。西安市统筹出资来源包括市级财政预算及市属重点国有企业、有关开发区等其他方出资。各方出资按照“4∶3∶3”的比例分三期实缴，于2023年底前全部到位。基金设立后，可继续争取中央及省、市各级主体参与出资合作。

       （五）基金组织形式

       创投基金采用有限合伙制企业组织形式。由各出资方确定的出资人代表担任有限合伙人（LP），其中西安市财政局的出资人代表为市级国有金融资本运营管理平台——西安财金投资管理有限公司（以下简称西安财金），其全资设立的基金管理公司担任普通合伙人（GP）。

       （六）基金投资方向

       创投基金投向应符合国家、陕西省和西安市的产业政策导向、产业发展规划和区域发展战略，以推进秦创原创新驱动平台建设和推动产业转型升级为重点，促进科技与经济紧密结合、创新成果与产业发展密切对接。基金围绕重点产业链方向进行布局，主要投向包括电子信息、人工智能、光电芯片、航空航天、新材料、新能源、生物医药等行业方向，重点投向培育自主知识产权、科技成果转化、核心技术国产化替代等领域，并积极与行业知名基金管理机构合作设立市场化子基金。同时，争取中央和省政府投资引导基金联动支持秦创原以及区县、开发区（含西咸新区）发起设立区域子基金，支持我市产业链协同、创新创业和“专精特新”企业发展。

       （七）基金投资方式和投资比例

       创投基金通过投资子基金、直接投资等方式进行股权投资。其中：

       对单个子基金的投资额不超过创投基金总规模的20%，原则上不超过被投子基金总规模的30%；对投资标的为初创期科技型、创新型企业的子基金可适当提高出资比例，原则上不超过被投子基金总规模的40%；对参与创投基金出资的各出资方发起设立的子基金，投资比例可按照有关合伙协议约定执行。

       直接投资的比例不超过创投基金总规模的20%。直接投资项目的出资额不超过单个被投企业资本规模的30%，且原则上不为第一大股东。

       （八）基金存续期

       根据政府投资基金相关管理规定并结合我市经济产业发展规划，创投基金存续期为长期，投资子基金存续期按照行业惯例确定。

       二、基金管理架构

       创投基金按照“政府引导、市场运作”的模式，由基金管理机构进行独立运作和自主决策。政府部门不进行项目投资运作环节的审批和政策性审查，不干预基金市场化经营，不参与基金投资决策，不指定具体投资项目。

       按照财政部政府投资基金管理有关制度规定，财政部门作为政府投资基金的业务主管部门，负责创投基金基础管理制度制定、出资预算编制以及绩效考核评价等工作。

       三、基金投资运作

       （一）基金运作流程

       基金运作应严格遵循以下程序：项目征集、尽职调查、专家评审、投资实施、投后管理、基金退出。

       1．项目征集：由基金管理机构按照项目申报指南，面向市场公开征集；

       2．尽职调查：基金管理机构对子基金（项目）开展尽职调查，制定尽职调查方案和计划，必要时聘请中介机构进行财务、法律等调查，形成尽职调查报告及投资方案；

       3．专家评审：邀请行业专家、投资专家等组成专家评审会，对尽职调查报告和投资方案进行独立评审；

       4．投资实施：基金管理机构按照市场化原则确定基金投资方案，按照投资方案开展投资谈判、协议签署、基金出资等工作；

       5．投后管理：基金管理机构制定健全的投后管理制度和风险防范机制，跟进投资子基金（项目）情况并定期向出资人报告；

       6．基金退出：被投子基金存续期满或存续期内达到预期目标时，按照子基金章程或合伙协议约定，采用股份（份额）回购、股份（份额）转让、清算等方式退出。对于直接投资的项目，采用股东回购、股权转让、IPO等方式退出。

       （二）基金投资限制

       创投基金不得从事以下业务：

       1．融资担保以外的担保、质押、委托贷款等业务；

       2．投资二级市场股票、期货、房地产、证券投资基金、评级AAA以下的企业债、信托产品、非保本型理财产品、保险计划及其他金融衍生品；

       3．向任何第三方提供赞助、捐赠（经批准的公益性捐赠除外）；

       4．吸收或变相吸收存款，或向第三方提供贷款和资金拆借；

       5．进行承担无限连带责任的对外投资；

       6．发行信托或集合理财产品募集资金；

       7．其他法律法规禁止从事的业务。

       （三）收益分配及让利机制

       创投基金与其他出资人收益共享、风险共担，以出资额为限对各子基金（项目）承担有限责任。当各子基金和直投项目实现退出时，应将创投基金出资及收益全部收回，统筹用于创投基金滚动发展。创投基金可以投资收益为限，对子基金社会资本出资方及管理人给予一定让利。

       （四）基金托管

       为保证创投基金安全合规运行，由西安财金选择有资质的商业银行作为托管银行，具体负责基金资金保管、拨付、结算等日常工作，并按季度出具资金托管报告。

       （五）基金管理费

       创投基金管理费原则上不超过基金投资金额的1%，由市财政局根据基金管理运作情况确定基金管理费计提标准。子基金的管理费按照行业惯例确定。

       四、风险控制

       基金管理机构应建立健全内部控制制度，建立投资决策和风险约束机制，按照政府投资基金管理制度以及中国证券监督管理委员会、中国证券投资基金业协会相关监管要求做好风险管控工作，切实防范基金运作过程中可能出现的风险。

       五、基金的监督和绩效管理

       创投基金严格执行国家有关财政和财务管理制度，日常管理运行自觉接受财政和审计监督。市财政局负责对创投基金运行情况进行绩效考核，基金管理机构负责子基金和直投项目的日常监管和绩效评价。

       六、基金的容错纠错机制

       创投基金坚持保护创新、鼓励探索、宽容失误、纠正偏差的原则，建立责任追究和容错纠错机制，不将正常投资风险作为追责依据。对未谋取私利且严格遵循投资决策、投后管理等程序，不存在违反相关制度和业务流程的情形，没有实现预期目标或造成损失的，督促相关人员及时整改和纠错纠偏，不对基金管理人员个人作负面评价。